曹颖:煤焦随钢价回调 是已见顶仍是继续上行?

曹颖:煤焦随钢价回调 是已见顶仍是继续上行?

 

  曹颖 | 国投安信期货研讨 院黑色首席分析师

  产业经济学硕士,现任国投安信(600061,股吧)期货研讨 院黑色首席分析师,兼任吉林大学经济学院客座讲师。曾荣获2015年大连商品交易所分析师评选比赛煤焦矿组第一名,第八届期货日报全国优秀分析师称谓 等荣誉。

  核 心 观 点

  钢厂继续 复产关于 焦炭焦煤发生 需求提振,而煤焦的供给 增量相对有限一些。受利润迅速反弹的刺激,焦化开工后期将有所上升 ,供给 存在些许增量但因环保限产也难恢复至上一年 的高值。焦煤国内端供给 高位持稳,但部分 区域可能开工受政策影响有所下调;进口端主要增量来自蒙古煤的通关功率 上升 。整体 来看,焦炭、焦煤供需偏紧平衡,价格趋势是向上的。但短时间 期货价格上涨过快,钢价震荡回落,将引领焦炭、焦煤期货价格一同 回调,等候 回调后低位继续持多的机遇 。

  详 细 内 容

  大宗内参:您怎么看钢厂未来关于 焦煤、焦炭的需求?

  曾颖:三月下旬以来,跟着 钢厂的继续 复产,焦炭、焦煤需求确实 都存在较为明确的提振。据我们预算 ,现在 螺纹、热卷的炼钢毛利水平近期虽有回落,但仍然 高至1300-1350元/吨左右。在这种高利润的继续 刺激下,钢厂阶段性完成了非采暖季限产的任务 后,就会迅速尝试达到满产状态。据mysteel数据显示,剔除2016曾经 筛选 落后产能的高炉产能使用 率从77.21%的阶段性低点已逐渐上升 至当时 的85.7%,间隔 上一年 91.18%的高点仍尚有一定提高 空间。详细 的钢厂提产空间究竟有多少?要答复 这个问题,我们可以尝试从统计局的生铁产量数据进行揣度 。以最新4月下旬的数据来看,全国日均生铁产量为195.2万吨,间隔 2017年7月中旬的高点207万吨尚有6%的提高 空间。即便 环保限产常态化会导致高炉开工无法达到近满产状态,但3-4%的生铁产量提高 空间仍是 可期的,这对应的也就是焦炭、焦煤的需求提振幅度。

曹颖:煤焦随钢价回调 是已见顶仍是继续上行?

 

  再从补库性需求来看,现在 钢厂的焦炭、焦煤库存水平同比上一年 均稍有增加 ,但近期已有一定程度的继续 下滑。据mysteel数据显示,110家样本钢厂焦炭库存从三月份495万吨的阶段性高点回落至当时 433万吨,库存可用天数自14.61天降至12.78天。这一库存水平仍然偏高,同比上一年 同期水平仍有30万吨左右的库存增量有待消化。但另外一 方面也要看到,近期因为 港口交易 商低价位很多 补库,稀释了部分钢厂的焦炭收购 份额,再结合华东等区域 焦化开工受环保限制,综合导致当时 钢厂的焦炭库存有所下滑。所以从后期的高炉开工提高 潜力来看,假如 依照 全国生铁产量约6万吨/日的增量进行预估,日均将带来约2.7万吨的焦炭需求增量,可见大抵预算 钢厂进一步复产后维持半个月左右的时间,即可呈现 焦炭的补库需求。焦煤库存也是类似的状况 。

  大宗内参:最近焦化厂因环保而限产的音讯 层出不穷,您怎么看焦炭的供给 变化?

  曹颖:焦炭的供需最大的不确定性来自于焦炭的供给 端。前期因为 徐州等地环保限产政策的迅速收紧,再叠加部分 区域 焦化阶段性濒临亏本 ,导致焦化厂开工率呈现 一定幅度的下滑。尤其华东区域 独立焦化开工率从76%的高位迅速回落至66.7%,与严厉 的环保限产有直接关系。但进入5月份后,因为 焦化利润迅速反弹(当时 已恢复至189-265元/吨),订单状态好转,部分 区域 环保的冲击也有所衰减,所以全国独立焦化开工率均值又再次上升 至79.71%的较高位,相较2017年83.47%的阶段性高开工率水平也尚存些许提高 空间。因此焦炭后期供给 变化的要害 在于环保限产的执行能否长时间 继续 。依照 当时 焦化开工已有所反弹的迹象,我们预估环保关于 焦化开工的影响将逐渐弱化,但华东区域 的限产影响仍将继续 闪现 。所以焦化开工后期将有所反弹,

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  大宗内参:焦煤的国表里 供给 端是否有显著增量冲击呢?

  曹颖:进口焦煤供给 是存在一定的增量压力的,国内焦煤供给 则存在些许不确定性。先从进口焦煤端来看,最主要的增量冲击来自于蒙古煤。春节后蒙古煤的日均通关速度仅恢复至500-700车的低水平,如今因为 中蒙两国交际 关系的改善,现在 蒙古煤的通关速度现已 底子 维持在1000车左右的水平。依照 上一年 的前史 数据,最高通关功率 曾达到1600车/日左右的高水平,2017年4月份蒙古煤出口至我国的数量曾高达288.4万吨。而本年 我国3月份进口的蒙古煤数量为225.8万吨,仍有50万吨/月左右的提高 潜力。